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工商時報【匯豐中國科技精選基金經理人 韋音如】若迅速瀏覽最近的報紙頭條可能會發現，今年截至目前為止，中國經濟前景與股市表現出不一致的步調。儘管中美貿易談判充滿挑戰、中國經濟數據不盡人意，但中國股市卻展現出強勁的回報（截至8月份中旬，滬深300指數上漲22％；上證指數上漲13％），即使是最近幾周中國股市的步履有些踉蹌，但整體表現仍優於全球大多數地區和股票市場。那麼是什麼推動了中國股市表現呢？主因在於雖然多數公司的盈利增長達到兩位數，但去年在市場無差別的全面拋售後，市場估值下調，過去一年股市回調將近20％，上述都為今年股市上漲提供基礎。其他原因則在於熟悉的「政黨賣權」，投資者相信，中國政府在必要時將繼續推出經濟刺激措施，以穩定經濟。這種樂觀情緒並非完全錯位，中國政府將在今年降低約2,980億美元的稅費，其中包括製造業增值稅削減3％，企業社保費用削減3％至4％，這些都有助於改善企業資產負債表和消費數據。而且為了支持基礎設施的投資，中國已經推出多項措施，包括大幅增加地方政府債券的發行配額等。雖然中國政府採取大量的貨幣和財政支持措施，近期的經濟數據似乎反應這個全球第二大經濟體的成長速度持續放緩。但我們認為，在全球經濟放緩增長下，無可避免地，中國經濟增長也同步呈現放緩的走勢。事實上，正如大部分的經濟成長指標趨穩所顯示，中國政府多方考量後所實施的目標性刺激措施已成功地在某種程度上穩定經濟。令人鼓舞的是，儘管中國政府面臨到越來越大的壓力必須轉向更為積極的寬鬆模式，但整體而言並未改變方向。除了政策支持的承諾之外，中國政府為改變金融格局而進行的結構性變革和市場改革，也在吸引資金方面發揮了作用。在股票市場，有「中國版那斯達克」之稱的上海科創板於7月鳴鑼開市，首批上市融資金額達到54億美元，這個新的上市板塊將幫助新創企業在傳統融資管道之外更快籌集資金，因此被視為刺激創新經濟增長來源的試驗平台。同時，中國最近取消了對國內金融業在海外投資的一些限制，預計在2020年移除對證券、保險和基金管理公司的外國所有權的限制，比原計劃提前1年。中國政府還將擴大外國信用評級機構和券商在債券市場中扮演的角色，海外券商也將被允許擔任銀行間債券發行的主要承銷商。另外，國際指數編製公司MSCI在2018年將中國A股納入關鍵指數，此里程碑式的決定以及隨之而來增加中國A股在指數中的權重，為中國的努力提供重要機會，將能夠進一步吸引外資進入當地市場。5月份，MSCI新興市場指數中的中國A股納入因子從5％提高至10％， 8月份MSCI宣佈將200多家的中國大盤A股納入因子由10％提升至15％，並將新興市場的A股權重提升至2.1％以上。在最近幾周的調整之後，截至8月份為止，外國資本淨流入約為150億美元。而11月份MSCI將再度提高A股權重至20％，或將吸引追蹤MSCI全球指數的投資者帶入200億美元以上的資金。我們認為，境外股票的外國所有權增加可能將最終改善A股市場的樣貌，並鼓勵A股上市公司將其資訊揭露、透明度以及治理標準與國際企業看齊。

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